三聯(lián)生活周刊:1987年至2001年，美國股票市場的歷史性大牛市中，金價一直都是熊市，而2001年之后，美國股市由于高科技股的破滅，一直處于調(diào)整階段，金市則在上揚。股市和金市是否有“此消彼長”的關(guān)系？

　　景學(xué)成:從中長期看，道-瓊斯和金市在5年和10年的走勢是一樣的，但在短期內(nèi)有很多時候確是相背離的。因為，對股市失去信心的投資人很可能迅速轉(zhuǎn)移資金選擇黃金來避險，使兩個市場立即呈現(xiàn)此消彼長的局面。9月18日金價在闊幅振蕩，早盤美國金融股的持續(xù)下挫讓市場擔(dān)憂情緒彌漫，在避險需求推動下，國際基金再度大量買入貴金屬，金價持續(xù)瘋狂飆升，但在美國聯(lián)合其他央行共同救市的影響下美元后程反彈，金價一度下探至每盎司830美元得到支撐，這就屬于短期的背離。

　　三聯(lián)生活周刊:目前現(xiàn)貨黃金是以美元計價的，那么黃金的價格和美元經(jīng)濟何時正相關(guān)，何時又負(fù)相關(guān)呢？

　　景學(xué)成:從現(xiàn)貨供需方面看，由于黃金是用美元計價，當(dāng)美元貶值，使用其他貨幣的投資者就會發(fā)現(xiàn)他們用等量資金可以買到更多的黃金，從而刺激需求，導(dǎo)致黃金的需求量增加，進而推動金價走高。美元升值時則抑制黃金消費。而大多數(shù)黃金礦山都在美國之外，美元指數(shù)就對黃金生產(chǎn)商的利益產(chǎn)生一定影響，因為金礦的生產(chǎn)成本是以本國貨幣計算的。所以當(dāng)美元指數(shù)下跌時，相當(dāng)于美國以外的生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本提高了，而出口換回的本國貨幣減少使利潤減少，從而打擊生產(chǎn)商的積極性。比如南非的金礦在2003年由于本幣對美元升值幅度大于黃金價格的上漲幅度，導(dǎo)致黃金礦山非但沒有盈利反而陷入虧損，這樣導(dǎo)致黃金產(chǎn)量下降，供給減少從而抬升金價。

　　而在金融領(lǐng)域，2001年之后，全球經(jīng)濟陷入衰退，美國連續(xù)11次調(diào)低聯(lián)邦基金利率，導(dǎo)致美元兌其他主要國家貨幣匯率迅速下跌，投資者為了規(guī)避風(fēng)險，重新回到黃金市場，使黃金的走勢出現(xiàn)了關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)折。2004年，美國貿(mào)易赤字再創(chuàng)新高，消費者信心進一步被摧毀，同時油價增高加深了市場對通脹的憂慮，黃金借此機會在2004年底沖上每盎司4 56美元。有數(shù)據(jù)表明，2001年至2004年通過對美元指數(shù)和黃金收盤價格進行分析，相關(guān)系數(shù)為-94.70%，屬于高度負(fù)相關(guān)。而2006年5月至6月間，美元經(jīng)濟發(fā)展走勢平穩(wěn)，金價與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯松動，從這兩個月的美元指數(shù)與黃金收盤價格的分析來看，相關(guān)系數(shù)為44.8%，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。然而，基于商品與貨幣的根本屬性，美元指數(shù)和黃金價格走勢的負(fù)相關(guān)關(guān)系才是基礎(chǔ)，同升同跌的局面最終將被反向關(guān)聯(lián)所取代，顯然，兩者相關(guān)性的變動很大程度取決于美元指數(shù)的變動。

　　三聯(lián)生活周刊:是否現(xiàn)在政府財政當(dāng)局和中央銀行必須選擇黃金作為重要的貨幣基礎(chǔ)？有沒有可能出現(xiàn)擠兌美元搶購黃金的風(fēng)潮？有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美元為中心的貨幣體系受挑戰(zhàn)的重要原因是和黃金脫鉤，他們甚至開始懷念金本位。

　　景學(xué)成:1932至1933年，法蘭西銀行害怕美國不再釘住金本位，不再按每盎司20.67美元的傳統(tǒng)價格兌換黃金，于是要求紐約聯(lián)邦儲備銀行將它存在美國的大部分美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成黃金。為避免將黃金裝船從海上運走，它要求聯(lián)邦儲備銀行把黃金轉(zhuǎn)到法蘭西銀行的會計賬簿上。于是聯(lián)邦儲備銀行的官員來到金庫，將與那筆資產(chǎn)等量的金錠放入另外幾個抽屜中，并標(biāo)簽為法國的財產(chǎn)。這種因法國向美元兌換黃金而造成的所謂黃金流失，是導(dǎo)致1933年銀行業(yè)恐慌的因素之一，被稱為對美國金融體制的威脅。同樣，1960年10月21日，由于擔(dān)心日益深刻化的美國財政金融危機將迫使美元貶值，擠兌美元、爭相拋售美元股票和搶購黃金的浪潮，席卷了幾乎整個資本主義世界金融市場，使得黃金的美元價格在這些市場上達(dá)到空前高峰。西歐有些銀行家希望把美元儲備轉(zhuǎn)換成黃金，他們認(rèn)為美元現(xiàn)在已不是曾一度那樣最強硬的貨幣了。如何確保對信用貨幣體系的信任，的確是個難題。

　　然而金本位時期有金本位的問題，美元本位就會有美元本位的問題。從這個意義上說，這次金融危機，暴露了仍舊以美元為中心的貨幣體系的缺陷。這時候我們要做的不是擠兌黃金，而是督促美國建立負(fù)責(zé)任的金融體系，所以各國的央行才聯(lián)合救市。更何況，“匯率回到固定匯率時代，貨幣回到金本位時代”，期望用這樣的想法來穩(wěn)住美國的經(jīng)濟形勢，期望一勞永逸的想法是不現(xiàn)實的。世界經(jīng)濟的規(guī)模發(fā)展，不可能回到金本位時代，黃金搬運的物理條件限制就不可能替代便利的信用貨幣交易。

　　我們要區(qū)分黃金作為貨幣的職能和黃金作為貴金屬的本能。“黃金天然是貨幣，貨幣天然非黃金”，前半句是說：黃金本身具有的稀有金屬的屬性，質(zhì)地均勻、容易分割，使它生來就成為充當(dāng)作為支付手段和價值手段的貨幣的材料。后半句則說貨幣的物質(zhì)擔(dān)當(dāng)者卻不一定非得是黃金不可，金融經(jīng)濟的演進，信用貨幣的出現(xiàn)印證了這一點:大大降低了交易的成本，提高了支付的效率。因黃金歷史上承擔(dān)過貨幣的職能，有強大的光環(huán)，使得人們不時回味黃金貨幣時代和金本位時代的幣值穩(wěn)定性，但是黃金作為貨幣的職能是受到法定程序認(rèn)證的，是要有國家承擔(dān)兌換擔(dān)保和結(jié)算平臺作用的。譬如“布雷頓森林體系” 的確立讓美元和黃金掛鉤，其他國家貨幣和美元掛鉤的 “雙掛鉤”機制。到1973年完全打破了這個雙掛鉤機制。這個歷史進程是必然的、也是耐人尋味的。我非常想理解那些想和黃金掛鉤的經(jīng)濟學(xué)家，想找到一個“錨”，來將金融市場固化，設(shè)想非常好，初衷也很好，但我覺得實現(xiàn)不了。

　　三聯(lián)生活周刊:那這個頻頻爆發(fā)危機的美元為中心的貨幣體系，有沒有改善的可能，我們可不可以不把貨幣體系寄托在一個國家的經(jīng)濟上？

　　景學(xué)成:從現(xiàn)在的情況看，我們不能只依賴一個國家的貨幣，而且這個國家的經(jīng)濟政策經(jīng)常出毛病。事實上，經(jīng)濟在全球化，然而貿(mào)易卻在地區(qū)化，北美、歐洲的很多國家都簽訂了地區(qū)貿(mào)易協(xié)定。歐洲可以統(tǒng)一貨幣為歐元，使英、德、法、意、西等歐洲國家經(jīng)濟發(fā)展趨同。我是采取比較激進的態(tài)度，我認(rèn)為中國應(yīng)該加快實現(xiàn)人民幣可兌換的機制，人民幣國際化進程加快，便于我們在經(jīng)濟交往中擴大我們的定價權(quán)，也可能使我們在亞洲能形成一個統(tǒng)一的貨幣。貿(mào)易區(qū)域化正是貨幣在地區(qū)集成的基礎(chǔ)，是個好時機，有可能形成一個幾大貿(mào)易金融區(qū)域支承的多種貨幣集成起來的新的國際貨幣體系。