歲末年初國際黃金價格突破900美元關口呈現不斷上升態勢。機構也開始預期和調整今年以及未來黃金價格高漲的水準。面對全球錯綜復雜以及前所未有的金融形勢和經濟局面,如何把握黃金投資機會與控制投資風險是投資者關注的焦點,也存在諸多困惑和不解。

    從本人長期研究和跟蹤國際金融市場的視角觀察,筆者認為未來黃金價格走勢具有高漲的獲利空間,并且也存在跌宕起伏錯落的風險,理由有以下三點。

    首先,需要關注美元匯率變數和美國戰略對策。面對去年9月份美國金融危機的急風暴雨和金融價格的“過山車”指標變數,國際黃金價格沒有像所有資源、大宗商品價格下跌得不可承受,也沒有像美元匯率一樣高漲得難以想象,獨立運行態勢較為清晰。因此,透過美元匯率觀察黃金價格,或透過大宗商品和資源價格的重要伙伴——石油判斷黃金價格,都難以有效把握投資機會和規避風險損失。這其中似乎值得關注美元遠期戰略和策略的組合及其效率。

    一方面,去年黃金價格回落超出黃金自身市場定位作用,面對全球金融風暴,黃金作為避險工具的有效性沒有得到有效發揮,在金融恐慌心理擴散中,黃金價格一路走跌,其中最大的主導與干擾是美國的戰略應對與策略需求。去年多數時間,國際貨幣基金組織與歐洲中央銀行為彌補現金需求,一直處于拋售黃金計劃的執行階段,在黃金回調過程中,最重要的一個大背景是歐洲中央銀行在實施拋售黃金的計劃,截至2008年6月30日,歐洲中央銀行完成了30噸黃金銷售的計劃,回收資金9.5億美元,其中大部分用于購買日元,小部分用于購買美元。美國戰略的精明與高超將不會讓拋金者得到更多現金,保持自我競爭優勢是黃金價格壓制的重要因素。而美國在黃金報價中的特殊地位,加之充足的市場產品和采購需求,都具有充分的能量來抑制黃金高漲。

    另一方面,黃金價格低迷之中具有某些國家利益戰略長遠的對應。回想2006—2007年國際金融市場對未來幾年國際黃金價格預期上漲到3500美元的輿論,現在看來是有可能的。美國不能做到美國輝煌時期“一榮俱榮”,但是美國卻在有效地防止未來的“一損俱損”,保存實力是美國金融戰略中產生黃金價格的觀察角度。在當前黃金和石油價格回落中,美國不斷擴充的是黃金和石油儲備的數量,黃金價格回落的原因與效果具有深刻的戰略設想和防范。從2000年開始,黃金從低位一路高漲近4倍,特別是在2008年的國際金融風暴的沖擊下,幾乎所有的金融商品和資源商品都沒有逃脫價格崩潰的打擊,唯有黃金一枝獨秀,沒有跌到不可承受的地步,這顯示黃金是最佳的信用替代品,是美元自我替代的選擇。

    其次,值得防范價格反轉的速度、幅度與搭配組合。這一輪全球性的經濟衰退最為重要的因素是價格不可承受。回想所有大宗商品和資源價格從去年上半年的大幅度上漲,急速轉變為下半年的急速下跌,價格不可承受導致企業不可承受和經濟不可承受,價格損失主線的影響來自美元指標。而從美國經濟角度看,美元不斷高漲不利于美國經濟復蘇,尤其是美國企業競爭力的維持和保護,美元貶值將在所難免,美元歲末年初一直在尋求大幅度貶值的機會和空間。

    去年年底,由于美國次貸恐慌性因救助受阻,黃金價格曾呈現了一天上漲80美元的歷史單日最大漲幅,國際黃金價格的波動區間已經從10—20美元擴大到40—60美元甚至80—100美元。國際黃金價格以及資源和商品價格的跳躍性充分表明,國際金融市場面臨的不是流動性不足,而是流動性過剩乃至泛濫。國際黃金價格的變數除供需基本面之外,投機因素、競爭需求,尤其是美國因素是根本。

    最后,預期黃金價格未來高漲,但風險控制不可掉以輕心。當前以及未來的國際金融形勢面臨緩解與恢復之中,世界經濟環境面臨由低到高的逐漸復蘇之中,因此,國際黃金價格具有自我技術修正和市場需求的推進。一方面是經濟復蘇和金融恢復有利于黃金需求與投資的上升；另一方面是價格之間連接的相關性和相斥性更有利于黃金價格上漲推進。如高盛預期,由于投資者對具有避險功能的產品的需求日益上升,該行決定上調對2009年黃金價格的預期；該行預計未來數月內現貨黃金價格將漲至1000美元,高于此前預期的700美元的年均水平；高盛還表示,以美元計價的金價與美元匯率之間的聯系有所減弱,與避險需求的聯系有所增強。黃金價格近來漲勢一直是受市場對各種形式的黃金需求所推動,包括實際買盤需求、黃金需求以及黃金期貨買盤等等。在金融危機加深和通脹風險仍然存在的情況下,投資者希望買入黃金以尋求保值。

    筆者預計年內國際黃金價格最高將可達到1200—1300美元水平,甚至有預期認為高達1500美元,這些顯示黃金價格高漲具有基礎因素扶持；預計黃金價格高漲將集中在今年上半年時段,但價格依然是漲跌錯落前行,價格逐漸高漲將加快速度；但黃金價格低點年內依然有可能下跌到750美元左右,黃金價格上下錯落區間將急劇擴大；年內平均水平在980—1000美元上下。因此,對于投資者而言需要謹慎選擇和仔細觀察,但黃金作為投資者多元化投資組合的搭配是十分必要的。

    (作者：譚雅玲 中國銀行全球金融市場部高級分析師)